民生证券给予恒润股份买入评级

民生证券股份有限公司李哲,罗松近期对恒润股份进行研究并发布了研究报告《深度报告：法兰龙头竞争力显著，轴承布局潜力可期》，本报告对恒润股份给出买入评级，当前股价为29.08元。

　　恒润股份() 　　风电法兰龙头，拓展轴承新领域。公司主要从事辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件等产品的研发、生产和销售，目前产品包括环形锻件、锻制法兰、自由锻件三块，核心业务为环形锻件，具体包括风电法兰、工程机械行业配套零部件、金属压力容器用大型环锻件。公司获得了维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒、金风科技、明阳智能、上海电气等国际国内知名厂商的合格供应商资质或进入其供应商目录。在辗制环形锻件市场，公司已成为海上风电塔筒法兰的重要供应商，在全球同行业同类产品中处于领先地位，公司也是目前全球较少能制造7.0MW及以上海上风电塔筒法兰的企业之一，同时公司已量产9MW海上风电塔筒法兰。年公司通过非公开发行拟布局风电轴承新领域，年产4,套风电轴承，同时公司拟开拓10万吨齿轮箱深加工项目。 　　风电法兰：大型化加速格局下，公司充分受益。平价时代从年开始，平价时代的开启也加速了我国风机大型化的进程，此外，海上风电从年开始进入发展快车道，对应的法兰的大型化也进入加速期，法兰作为风电机组的核心部件，产品品质、认证壁垒较高，且大型化加速背景下头部客户的竞争优势将更加凸显，公司因掌握核心工艺技术优势及丰富的海外头部风机供货经验在国内大型化加速的背景下竞争优势明显。从海力风电-H1的5.0MW供货商来看，基本被无锡恒润、山东伊莱特垄断，其中恒润获得71.6%-81.3%的份额，伊莱特因为-H1的均价偏高导致市场份额略有下滑。年公司针对海上风电需求崛起，定增扩5万吨12MW海上风电大型法兰项目。 　　风电轴承：国产替代进行时，公司依靠环锻优势切入。风电轴承行业是目前国内风电大部件中国产化率较低环节，也是为数不多的能够规避风机大型化趋势下降价压力的环节。参考三一重能的变桨偏航轴承及主轴轴承的采购单价及新强联公告，我们预测中国风电轴承市场的规模可能会从年的亿元提升至年的亿元，其中主轴轴承约.2亿元，变桨偏航轴承约.3亿元。从单MW投资来看，主轴轴承和变桨偏航轴承均呈现上行趋势，摆脱大型化趋势下降价压力。年公司定增宣布投4,套轴承产能，主要用于生产三排变桨偏航轴承，公司依靠环锻件优势切入轴承领域，获得行业头部主机企业支持，未来有望形成法兰+轴承双轮驱动格局。 　　投资建议：预计公司-年归母净利润分别是4.4、6.9、9.1亿元，同比增速分别为0.5%、55.0%、31.7%，对应PE分别是28x、18x、14x。考虑到公司风电法兰领域的龙头地位以及布局轴承领域，维持“推荐“评级。 　　风险提示：1）行业竞争加剧的风险；2）海上风电招标进度低于预期风险；3）项目进度低于预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券刘卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.47%，其预测年度归属净利润为盈利6亿，根据现价换算的预测PE为16.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级9家；过去90天内机构目标均价为55.5。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒润股份（）好公司3星，好价格3星，综合评分3星。（评分范围：0~5星，最高5星）

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〖证星研报解读〗

本文不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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